【焦点】欧元终于到底(美元真正见顶)了吗?

来源:猎金财经 2019-06-12 15:43:34

  因欧洲央行维持利率不变,而美联储降息预期大幅上升,欧元兑美元已从低位快速上涨至1.133,累计超过200点。

  不过近两日,欧美债市出现了转变,美国国债市场暂时止跌,而欧元区核心经济体国债收益率均面临下跌。德国国债收益率跌至负利率,法国国债收益率则从1%跌至0.56%,欧元区长期国债收益率亦从1.3%跌至0.78%,下降幅度非常明显。这意味着欧元区也将很快降息吗?

  首先,从经济层面上看,欧元区PMI不振,暗示经济疲软,支持欧央行维持宽松货币政策。具体来看:欧元区5月制造业PMI终值47.7,符合预期和前值,仍处于收缩区间。欧元区产出连续第四个月下降,新订单数量也进一步大幅下降,突出表明制造业仍处于自2013年来最艰难时期。德国5月制造业PMI终值为44.3,预期值44.3,前值44.3,作为经济增长引擎的德国连续5个月处于收缩区间,现在稳定在44附近,显示了德国经济增长动力不足,且难民潮等问题的困扰更使得德国就业情况严重。法国5月制造业PMI终值为50.6,预期值50.6,前值50.6。虽高于荣枯线,但今年以来都在下降,因此趋势不佳,未来有可能不能独善其身。低迷的 PMI使得ECB可能降息,但 CPI 稳定制约了宽松基础。

  其次、欧央行明确维持当前利率至少知道2020年上半年,暗示短期不会降息。

  近期英国首相退位,意大利财政风险加剧,欧洲各项风险指标均上升,使得欧洲央行政策大体保持鸽派。欧洲央行强化利率前瞻指引,3 月会议上,欧洲央行的利率指引为“至少保持利率不变直至2019年底”,但会议纪要显示部分官员希望把时点继续推后。欧洲央行预计将维持当前利率水平至少直到2020年上半年;欧洲央行将尽可能长地维持当前利率水平。近期经济数据不佳支撑了此种观点,预计欧洲央行整体将会持续保持现有状态。

  最后、随着欧洲经济数据以及全球外需的衰落,欧洲央行可提供的货币政策工具箱有限,主要为贷款利率、再投资和TLTRO。但是考虑到目前欧元区三大利率已经处于0,因此下降幅度很有限。如果继续负利率货币政策,则恐出现欧元区银行业系统性风险。最新的TLTRO欧央行定价比欧元区主要再融资平均利率高出10个基点,暗示欧央行的谨慎态度。

  因此从以上三个角度来看,虽然欧央行经济疲软支持货币政策宽松,但是CPI稳定将限制欧央行宽松基础,且欧央行会议上明确2020年不会下降利率,而其他的货币政策工具箱也相对有限。所以货币政策宽松而言将显著低于美联储未来的力度。欧元外汇而言可能下降空间有限而呈现相对强劲态势,反过来而言,可能导致美元指数相对疲软,进而利好贵金属走势。

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