【观点】美元仍处于超级周期的第三阶段!

来源:猎金财经 2019-04-15 15:18:16

  美元可能正进入超级周期的第三阶段:回归分化

  从宏观上看,我们认为,美元正值布雷顿森林体系解体以来第三次大幅上涨。

  首先是里根和沃尔克时代的美元反弹,这是由从紧的货币政策和宽松的财政政策共同推动的。1985年9月,七国集团(G7)干预汇市,将其击垮,结束了第一轮涨势。经过10年的熊市,美元出现了第二次反弹。这可能与科技泡沫和转向强势美元政策有关。

  互联网的出现吸引资本进入美国,并促使美国人将储蓄留在美国。这可能足以推动美元多年来的上涨,也可能不足以。鲁宾接替本特森执掌财政部,并几乎立即阐明了政策的转变。美国将不再像前几届政府和官员那样使用美元作为贸易武器。美国不会通过压低美元来减轻债务负担。这就是强势美元政策的本质。

  然而,旧习难改。在克林顿时期的美元上涨期间,欧元诞生并立即贬值。欧元从1.19美元左右跌至0.85美元以下。2000年10月,在萨默斯接替鲁宾之后,应欧洲的要求,各国联手干预汇市,买入欧元,卖出美元。官方的行动和科技泡沫的破裂标志着克林顿的美元涨势的终结。

  美元进入了另一个多年的熊市。奥巴马的美元涨势始于极端水平。2008年,1欧元兑1.60美元。英镑兑美元汇率高于2美元。澳元兑美元接近1美元,加元高于平价。

  面对这场巨大的金融危机,尽管美国在认识到问题的严重性方面进展缓慢,但它还是相对较早、相对积极地采取了行动。美国经济因此比其他大多数主要金融中心复苏得更快、更强劲。欧洲不仅受到美国及其银行敞口引发的金融冲击的打击,而且引发了债务危机。

  2016年特朗普当选美国总统后,奥巴马时期的美元涨势进入了第二阶段。两位在总统选举中领先的候选人都承诺财政扩张。美联储已经开始逐步走向政策正常化。扩大财政政策和收紧货币政策的组合,是里根-沃尔克政策组合的重复,尽管规模较小。

  随着财政刺激政策的逐步放松,美元可能进入超级周期的第三阶段:回归分化。回想一下全球经济放缓始于18年下半年,但令美国每年背负逾1万亿美元赤字的财政刺激措施帮助缓解了压力。去年二季度,美国经济平均增速为3.8%。德国和日本的经济在第三季度和第四季度都有所收缩,只是略有好转。意大利经济在两个季度都出现了收缩。

  美国经济今年开局疲软。亚特兰大联邦储备银行第二季度GDP增速预测低于0.5%。目前为2.3%,略高于18年第四季度2.2%的增速。这略高于大多数美联储官员所认为的长期非通胀速度。

  未来几天的高频数据应该反映出美国经济正在好转。恢复到刺激前的增长速度。2017年美国季度平均增长率(折合成年率)为2.5%,2016年为1.9%。制造业产出今年可能首次增长。更广泛的工业生产指标可能也在加速。

  美国消费者可能弥补了损失的时间。去年12月至今年2月,零售额折合成年率下降了4.5%左右。根据调查的预测中值,三月份的零售额增长了0.9%。在2月份下降0.2%之后,用于计算GDP的各项指标预计将上升0.5%。

  主要经济指标在18季度平均为0.5%,第四季度降至-0.1%。3月份可能上涨0.4%,这将是自去年9月以来的最大涨幅。这证实了我们的假设,即经济确实遇到了疲软时期,但它是有弹性的,而且已经开始复苏。

  欧元区最重要的数据将是4月18日公布的4月PMI预览值。回想一下,今年3月,法国制造业和服务业PMI低于50荣枯线。德国制造业PMI低于50。小幅或温和的改善不太可能改变欧洲央行的评估,即其前景风险仍在下降。

  影响美国的三股逆风已经解除。股市下跌已经逆转,债券价格走高。政府重新开放,天气也不那么极端。欧洲就没那么幸运了。它的逆风几乎没有减弱。围绕英国退欧的不确定性仍在继续。土耳其的破坏还没有完全被吸收。欧洲议会将于下月底举行选举,在此之前,政策举措似乎已冻结。

  美国宣布对欧洲产品征收110亿美元关税,以补贴被世贸组织裁定为非法的空中客车公司。这是一箭双雕,并警告未来的贸易谈判将十分艰难。美国继续威胁对汽车进口征收25%的关税,这将是一个重大打击,尤其是在欧洲汽车业已经面临挑战的时候。

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