【观点】黄金多头需谨慎 2019年美联储还要加息!

来源:猎金财经 2019-01-11 17:24:08
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美联储继续“缩表”对金银影响几何?美元还会走强,黄金或还有一跌!

  和上周一样,美联储主席鲍威尔重申加息政策并非预设,并呼应最近联储官员表态。他此后又提及另一项收紧货币的举措——缩减资产负债表(缩表),确认资产负债表规模会相对当前而言明显缩小,令市场期望可能会停止缩表预期破灭,美元因而上涨金银承压。

  何为缩表?

  主要系美联储缩减资产负债表规模,即抛售此前因金融危机而大量买入的国债、MBS等资产,回收市场的美元流动性,从而使得货币供给收缩,引发金融市场紧张。

  对金银市场影响几何?

  由于美联储直接抛售所持债券(国债和MBS为主),方式相对激进,对市场冲击可能较大。

  美联储收回美元资产,收紧美元流动性,将有利于降低美元的投机属性,尤其是降低非美地区美元前期流动性泛滥局面,重塑美元的全球信誉,美元无疑将表现强势,利空一切以美元计价的大宗商品,金银也不例外。

  其次,对于美国利率而言,尽管提升短期利率主要通过美联储加息操作决定,缩表虽然不同,但是同样释放了国债、MBS长期资产,进而提升了长端资产收益率,美国利率曲线将明显上移,金银等无息资产亦无可避免会受到利率上升的负面冲击。

  综合看,缩表将对金银市场构成双重的负面利空。

  美联储在“缩表”一事上非常谨慎

  美联储对于缩表这件事相当慎重,早在开始缩表之前就制定了指引。美联储在2014年9月就为缩表制定了货币正常化的规则与计划,并于2015年3月和2017年6月两度加入新的指引。制定规则的目的在于提高缩表的透明度和可预测性,减少对资本市场的干扰。

  从规则上来看,如果经济表现不及预期,可以重启证券再投资,但前提必须是经济前景急剧恶化,且恶化的程度足以令联储采取降息应对。也就是说,除非经济大幅下滑,否则美联储不会轻易停止缩表。

  另外,如果轻易停止缩表,反而容易造成恐慌。2013年美联储就曾在削减量化宽松的议题上与市场沟通不畅,最终引发“削减恐慌”,导致资本市场大幅波动,并引发美元大幅升值、新兴市场货币跳水。总而言之,美联储对待缩表的态度是非常谨慎。

  美国经济几何?

  近期资产价格调整,全球经济放缓增加了逆风因素,引发市场担忧。不过值得注意的是,12月美国非农大幅增长超30万人,暗示美国经济仍显韧性。未来美国经济主要取决于两大事件:

  其一,中美贸易谈判。

  其二、美国两党预算博弈。

  若贸易谈判有所进展,以及考虑民主党难以长期坚持两党博弈而任由经济下行压力加大,两党关于政府预算规模的博弈最终大概率也会以提升,那么届时财政刺激的效应继续释放或加大财政扩张,劳动力市场持续表现强劲,以及中美贸易谈判出现转机,都可能推升总需求,支撑经济增长。

  货币政策——2019年仍有可能加息!

  美联储货币政策前景将与贸易谈判进展、两党关于政府预算规模的博弈前景有紧密关联。若中美两国贸易谈判获显著进展,同时两党关于政府预算规模达成一致,那么美国经济将可能重返强势,美联储加息也将延续此前的计划,即2019年加息2次,全球经济也可能受到显著提振。若两者最终只达成一件,美国经济也将获得一定提振,美联储加息也将延续!

  因此总体而言,尽管美联储大幅放缓了货币紧缩,但是在缩表延续,以及2019年仍有可能加息的前提下,黄金市场或仍需面临一波下跌。

 

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